10年来首次!美联储正式降息,全球重回宽松时代?

时间:2019-08-13 来源: 星座
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文|凯风

本文系原创文章,首发于同名公众号国民经略(guominjinglve)

10年后,美联储再次降息。

在8月1日凌晨,美联储宣布降息25个基点,联邦基金利率目标区间降至2%-2.25%,这是美国自2008年以来首次降息。与此同时,美联储宣布提前结束缩表计划。

这意味着美国正式加入了全球降息阵营。在美国之前,全球已有21个国家加入降息大军。从韩国和澳大利亚等发达国家到俄罗斯,土耳其,印度尼西亚和菲律宾等新兴经济体,它们已进入降息周期。

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上一轮全球大降息,还要追溯到2008年全球金融危机之时。四年前,美联储甚至开了一张加息表。那时,几乎所有人都认为全球水资源释放时代已经结束。

然而,时间再一次证明了对现实的哀悼。

全球重启降息周期,说明全球经济疲态尽显、不确定性加强。近年来,黑天鹅一直在继续,国际共识不断解体,地区争端越来越多,给全球经济蒙上阴影。

这次美联储降息,有三点值得注意。

其一,美国此番降息,并非衰退型降息,而是预防型降息,与新兴市场不可同日而语。

目前,美国的相关经济数据仍处于较高水平,并没有出现危机。第二季度的国内生产总值超出预期,而采购经理人指数高于停滞线,失业率仍处于低位,通胀处于低位。

所以这次更多是预防性降息,这是为了应对经济不确定性而提前释放宽松空间。这也符合美国的政策惯例。在美国历史上,出现了许多防御性降息。当然,特朗普政府也缺乏政治压力。

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相反,许多新兴国家已经步入衰退式降息,依靠水资源释放来支撑经济底部,而且副作用相当明显。两者不一样。

其二,美联储降息,对全球经济体影响几何?

美联储降息并引起全球关注的一个主要原因是美元是全球货币,而美国是世界上最大的经济体。每一步都足以影响整个世界。

这一次,美联储降息,基本在市场预期内,相当于好现金,没有带来股市狂潮。但长远影响在于,它打开了包括中国在内的所有发展中国家的货币空间。

几年前,美联储继续加息并萎缩,新兴市场只能被动地跟随加息。土耳其里拉暴跌50%以上,经济一直受到冲击的困扰。在发达地区,从美国到加拿大,从澳大利亚到香港,房价下跌。

如今,美国重回降息轨道,无异于给全球释放了极其明显的宽松信号,货币政策空间大大减少,降息的国家或地区将越来越多。

在美联储降息的同一天,巴西,阿拉伯联合酋长国,巴林和沙特阿拉伯已经开始降息。

其三,我们要不要跟?有多大的必要性与可能性?

美联储的降息相当于为货币政策开辟了空间,但是否使用这一空间取决于其自身的发展现实。

过去几天的重要会议对货币政策有明确的基调:货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。

这意味着货币政策在短期内仍然具有相当大的优势,供给侧改革、扩大内需和推动基建投资,目前仍然是一个可行的策略。

当然,这仍处于现阶段。如果美联储持续降息,那么跟随降息就是必然。如果四季度经济走势出现变化,那么降息也会是大概率事件。

但是,在未来,降息可能不会降低存款和贷款的基准利率。更有可能调整银行间市场利率,如DR007。

存款和贷款的基准利率对每个人来说都相当熟悉。这是一种典型的政策利率,受政策的影响很大,信号含义更为明显,但缺点是很容易使市场脱轨。实际上,实际利率远远高于市场利率,而抵押贷款利率的上升就是这样。

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因此,利率趋同可以描述为总趋势:政策利率将更接近市场利率。银行间基金利率(DR007等)是衡量市场利率的关键指标。

可以说降低存款和贷款的基准利率,运动过大,影响太明显。最大的可能性是首先调整银行间市场利率。至于基准政策利率是否会被调动,取决于具体情况。

其四,全球重新进入宽松时代,对股市和楼市影响有多大?

每一次宽松,都是风险资产的利好。

股市和房地产市场对资本宽松非常敏感。一旦货币空间开放,世界进入降息时代,股市和房地产市场将迎来支撑。

然而,与市场上的股票市场相比,房地产市场面临着托底经济与防范风险的双向锯切。

今天,抗风险的紧迫性正在增加。最近的重要会议可以描述为最后一点:不将房地产作为短期刺激经济的手段。(见《高层罕见定调,这次真的不一样!》)

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声明中还有一些行动。

首先,房地产信托融资,住房和外债融资受到限制,许多地方打算提高抵押贷款利率,然后央行发表了明确声明:房地产行业占用信贷资源依然较多,将合理控制房地产贷款投放。

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可以说在可能的降息到来之前,房地产这匹野马就已被套上了笼头。这就是我们反复说“这次真的与众不同”的原因。

当然,必须理解的一件事是不包含限制。没有刺激是没有必要的,并不意味着硬着陆。房地产仍然稳定,不能放大风险,也不能拖累经济,这是底线。

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